عرضه اولیه سمهریز؛ سود ۳۵ درصدی واقعا تضمین شده است؟

به گزارش خبرنگار اقتصادی خبرگزاری دانشجو، بازار سرمایه امروز میزبان عرضه اولیه سهام شرکت گروه صنعتی و معدنی سیمان تجارت مهریز با نماد «سمهریز» است. این عرضه به روش ترکیبی انجام می‌شود و در مجموع ۹ درصد از سهام شرکت در دو مرحله روی میز می‌رود. در کنار جزئیات معمول عرضه اولیه، اختصاص اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده باعث شده «سود ۳۵ درصدی سمهریز» به یکی از محور‌های اصلی توجه معامله‌گران تبدیل شود؛ موضوعی که نیاز به یک توضیح دقیق دارد.

سمهریز چیست؟

«سمهریز» نماد معاملاتی شرکت گروه صنعتی و معدنی سیمان تجارت مهریز است؛ شرکتی فعال در صنعت سیمان که قرار است با ورود به بازار دوم فرابورس، به جمع شرکت‌های پذیرفته‌شده بازار سرمایه اضافه شود.

بر اساس اطلاعات منتشرشده در آستانه عرضه، ارزش‌گذاری کل شرکت حدود ۴ هزار و ۶۰۰ میلیارد تومان و ارزش‌گذاری هر سهم ۱۸ هزار و ۳۶۸ ریال، معادل ۱۸۳۶.۸ تومان تعیین شده است. این عدد، اما یک نکته مهم دارد: قیمت ارزش‌گذاری با قیمت نهایی عرضه عمومی یکی نیست و قیمت مرحله دوم پس از کشف قیمت در مرحله نخست مشخص خواهد شد.

عرضه اولیه سمهریز چند سهم است؟

در مجموع ۲۲۵ میلیون سهم معادل ۹ درصد از کل سهام شرکت در این عرضه واگذار می‌شود.

در مرحله نخست، ۷۵ میلیون سهم معادل ۳ درصد شرکت در اختیار صندوق‌های سرمایه‌گذاری واجد شرایط قرار می‌گیرد تا قیمت سهم از طریق حراج کشف شود.

پس از مشخص شدن قیمت، مرحله دوم برای سایر سرمایه‌گذاران انجام خواهد شد و ۱۵۰ میلیون سهم معادل ۶ درصد شرکت با همان قیمت کشف‌شده عرضه می‌شود. حداکثر سهم قابل خرید برای هر کد حقیقی و حقوقی در این مرحله ۳۰۰ سهم اعلام شده است؛ بنابراین نباید از هم‌اکنون اعلام کرد که خرید ۳۰۰ سهم سمهریز دقیقا ۵۵۱ هزار تومان هزینه دارد. این رقم فقط در صورتی به دست می‌آید که قیمت عرضه همان قیمت ارزش‌گذاری ۱۸۳۶.۸ تومان باشد؛ در حالی که قیمت واقعی خرید عموم پس از کشف قیمت مشخص می‌شود.

قیمت سمهریز چقدر است؟

در حال حاضر عدد قطعی که برای سمهریز اعلام شده، ۱۸ هزار و ۳۶۸ ریال به‌عنوان قیمت ارزش‌گذاری است؛ نه قیمت نهایی عرضه عمومی.

قیمت مرحله دوم به قیمتی بستگی دارد که صندوق‌ها در مرحله اول کشف می‌کنند؛ بنابراین اگر قیمت کشف‌شده بالاتر یا پایین‌تر از قیمت ارزش‌گذاری باشد، مبلغ موردنیاز برای خرید ۳۰۰ سهم نیز تغییر خواهد کرد.

این تفاوت از نظر خبری اهمیت زیادی دارد؛ چراکه در برخی برآورد‌های اولیه بازار، قیمت نهایی حتی بالاتر از قیمت ارزش‌گذاری فرض شده و در نتیجه نقدینگی موردنیاز نیز متفاوت خواهد بود.

داستان سود ۳۵ درصدی سمهریز چیست؟

مهم‌ترین بخش عرضه اولیه سمهریز، اختیار فروش تبعی آن است.  طبق اطلاعات منتشرشده، به خریداران سهام سمهریز در روز عرضه اولیه، اختیار فروش تبعی با نماد «هسمهریز۰۶۰۶» تعلق می‌گیرد. قیمت اعمال این اختیار فروش ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده سهم در روز عرضه تعیین شده و تاریخ سررسید آن ۶ شهریور ۱۴۰۶ است.

برای مثال، اگر قیمت کشف‌شده سهم ۱۹ هزار ریال باشد، قیمت اعمال اختیار فروش با رشد ۳۵ درصدی حدود ۲۵ هزار و ۶۵۰ ریال خواهد بود؛ بنابراین عدد ۳۵ درصد مستقیماً به قیمت کشف‌شده وابسته است و نمی‌توان از پیش قیمت اعمال نهایی را بر اساس ۱۸۳۶.۸ تومان محاسبه کرد.

آیا سمهریز واقعا ۳۵ درصد سود تضمینی می‌دهد؟

آنچه در عرضه اولیه سمهریز در نظر گرفته شده، پرداخت مستقیم یا نقدی ۳۵ درصد سود نیست. صحبت از اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده است.

این ابزار می‌تواند برای سهامدار نقش پوشش ریسک داشته باشد؛ اما استفاده از آن تابع شرایط و مقررات اوراق تبعی است. از جمله اینکه سرمایه‌گذار باید سهم مربوطه را مطابق شرایط اعلام‌شده تا سررسید نگهداری کند؛ بنابراین «۳۵ درصد» را نباید با سود قطعی سپرده بانکی یا پرداخت تضمین‌شده نقدی یکی دانست.

در واقع، جذابیت اصلی این ابزار در ایجاد یک کف حمایتی مشروط برای سرمایه‌گذار است، نه اینکه شرکت یا بازار سرمایه ۳۵ درصد سود نقدی به خریدار پرداخت کند.

چرا سمهریز مورد توجه بازار قرار گرفته است؟

ترکیب چند عامل باعث شده این عرضه اولیه در کانون توجه قرار بگیرد؛ نخست، ورود یک شرکت جدید از صنعت سیمان به فرابورس است. سمهریز طبق گزارش‌های منتشرشده، نهمین شرکت صنعت سیمان خواهد بود که به تابلوی فرابورس می‌آید و عرضه آن در چارچوب عرضه‌های اولیه سال ۱۴۰۵ انجام می‌شود.

عامل دوم، ساختار دو مرحله‌ای عرضه و کشف قیمت توسط صندوق‌هاست. سرمایه‌گذار خرد در مرحله دوم با قیمتی وارد می‌شود که ابتدا در مرحله نخست کشف شده است.

عامل سوم نیز همان اختیار فروش تبعی ۳۵ درصدی است؛ ویژگی‌ای که می‌تواند برای سرمایه‌گذارانی که نسبت به ریسک افت قیمت سهم در ماه‌های پس از عرضه نگرانی دارند، جذاب باشد.

یک نکته مهم درباره خرید سمهریز

برای سرمایه‌گذار خرد، سوال اصلی فقط «چند سهم سمهریز می‌رسد؟» نیست. قیمت کشف‌شده اهمیت بیشتری دارد.

اگر قیمت کشف‌شده فاصله زیادی با قیمت ارزش‌گذاری داشته باشد، میزان نقدینگی موردنیاز و نسبت ارزش‌گذاری شرکت نیز تغییر می‌کند. از طرف دیگر، جذابیت اختیار فروش تبعی ۳۵ درصدی نیز باید در کنار قیمت واقعی خرید سهم بررسی شود.

به همین دلیل، تا پیش از مشخص شدن قیمت کشف‌شده، هر عددی درباره مبلغ قطعی موردنیاز برای خرید ۳۰۰ سهم یا قیمت اعمال اختیار فروش، صرفا برآورد است.

سمهریز؛ عرضه اولیه با یک تفاوت مهم

عرضه اولیه سمهریز از این جهت برای بازار قابل توجه است که سه اتفاق هم‌زمان در آن دیده می‌شود: ورود یک شرکت سیمانی جدید به فرابورس، کشف قیمت در مرحله نخست توسط صندوق‌ها و اختصاص اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده.

در نتیجه، «عرضه اولیه سمهریز» صرفا یک عرضه عادی نیست و همین ساختار متفاوت، یکی از دلایل توجه معامله‌گران به آن است.

با این حال، برای قضاوت درباره جذابیت سهم، باید منتظر قیمت کشف‌شده واقعی در مرحله نخست ماند. عدد ۱۸۳۶.۸ تومان فعلاً قیمت ارزش‌گذاری است و نه لزوما قیمتی که سرمایه‌گذار خرد در مرحله دوم پرداخت خواهد کرد؛ بنابراین پاسخ به سوال اصلی روشن است: سمهریز اختیار فروش تبعی با قیمت اعمال ۳۵ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده دارد، اما این موضوع به معنای پرداخت سود نقدی تضمینی ۳۵ درصدی نیست. جذابیت واقعی عرضه زمانی مشخص‌تر خواهد شد که قیمت کشف‌شده اعلام شود و نسبت آن با ارزش‌گذاری شرکت و شرایط بازار سنجیده شود.